华泰证券以36家A、H通讯行业公司为样本，权衡2025年一季度通讯板块计较归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，权衡板块归母净利润同比增长49%。细分来看，电信运营商利润持重增长；光通讯板块中的头部厂商受益于AI算力侧插足加码，400G&800G需求高增下事迹有望抓续已矣奶妈论坛，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC受益国表里智算中心需求增长迎来拐点；军事通讯景气度有望树立。瞻望2025年二季度，华泰证券合计，大众AI算力侧投资加码有望启动光通讯、云网拓荒、IDC等板块有关厂生意绩延续向好；物联网模组需求有望抓续复苏；运营商板块事迹权衡将保抓持重增长态势。
全文如下华泰 | 通讯：一季度前瞻 - 祥和IDC/光模块/运营商
中枢不雅点
1Q25前瞻：AI算力链事迹权衡抓续已矣；运营商延续持重增长
以36家A/H通讯行业公司为样本，咱们权衡1Q25通讯板块计较归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，权衡板块归母净利润同比增长49%。细分来看，电信运营商利润持重增长；光通讯板块中的头部厂商受益于AI算力侧插足加码，400G&800G需求高增下事迹有望抓续已矣，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC受益国表里智算中心需求增长迎来拐点；军事通讯景气度有望树立。瞻望2Q25，咱们合计大众AI算力侧投资加码有望启动光通讯、云网拓荒、IDC等板块有关厂生意绩延续向好；物联网模组需求有望抓续复苏；运营商板块事迹权衡将保抓持重增长态势。
运营商收入增速或略有放缓，利润保抓持重增长；国内智算建设逐渐起量
咱们权衡1Q25电信运营商板块归母净利润同比增长5%，保抓持重增长，据工信部，2025年1-2月电信业务收入同比增长0.9%，挪动互联网累计流量达553.9亿GB，同比增长13.6%。始终来看，跟着三大运营商老本开支步入下跌周期，板块分成及净利润有望抓续向好，配置价值突显。咱们权衡1Q25通讯拓荒板块归母净利润同比下滑2%，系权重公司（中兴）传统板块或承压，跟着25年国内智算建设起量、AI以太网逐渐浸透，板块公司事迹有望无间已矣；海缆方面，国内江苏、广东等地海风风光无间开工，江苏二期竞背风光有望年内招标，国内海缆头部厂商有望抓续受益于海阵势气度回升。
光通讯：头部厂生意绩权衡延续同比高增；祥和后续1.6T导入施展
咱们权衡1Q25光通讯板块归母净利润同比增长92%。细分来看，Q1国际800G光模块总需求权衡仍延续快速增长，头部厂生意绩有望延续同比高增态势。后续祥和1.6T光模块导入施展，有望成为新的事迹驱能源；国内400G光模块总需求亦有望快速开释，启动有关厂生意绩向好。此外，MPO具备一定光模块商场后周期属性，头部厂商Q1事迹有望呈现同比快速增长；光芯片（CW光源、100G EML）方面，国产厂商亦有望管待快速发展机遇。
物联网模组需求有望抓续回暖；智能燃气、机灵电表更新稳步激动
咱们权衡1Q25物联网板块总体归母净利润同比增长13%。细分来看，物联网模组方面，总体商场需求有望延续复苏趋势。智能燃气板块托福节律有望于Q1进一步加速，头部厂生意绩有望保抓持重增长；机灵电网板块在我国新式电力系统建设抓续激动下，事迹有望保抓向好态势。
军事通讯板块有望景气复苏；祥和AIDC板块拐点机遇
咱们权衡1Q25军事通讯板块归母净利润同比增长4%， “十四五”进入收官之年，军事通讯风光施行节律有望加速，前期因行业需求开释不足导致的订单延长或将在年内辘集回补，板块盈利材干有望改善。咱们权衡1Q25 IDC板块归母净利润同比增长41%，AI带动下，数据中心行业迎来重要性的拐点，DeepSeek发布后，AI带来的新需求增量有望带动行业存量数据中心上架率提高、新建数据中心订单加速开释，板块有望迎来新一轮景气上行周期；此外，咱们不雅察到数据中心REITS风光施展赶快，近期万国数据/津润科技陈说公募REITS风光接踵得到上交所受理。
风险辅导
高中生自慰1. 中好意思贸易摩擦加重。中好意思贸易接头存在一定的不深信性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游中枢芯片供应。
2. 云厂商老本开支插足不足预期。数据中心需求同云厂商老本开支有关，若云厂商放缓老本开支插足，关于数据中心的需求将产生影响。
3. 5G发展进度不足预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进度息息有关，若5G举座发展不足预期奶妈论坛，则将对产业链需求形成影响。